区块链技术

近期，Cryptoria和以太坊基金会研究员Mike Neuder就以太坊的货币属性及其演进方向进行了深入探讨。从最初的工作量证明到现在的权益证明，以太坊经历了多次重大升级，每次变革都在重塑ETH的货币属性。作为以太坊基金会的核心研究员，Mike深度参与了以太坊的经济模型设计，他的观点为我们理解ETH的货币属性演进提供了独特视角。

1. 从合并前后看ETH的货币属性变迁

以太坊在2015年推出时，每个区块奖励5个ETH。Mike说，以太坊在合并之前就经历了几个重要的货币政策变革:

1.区块奖励从5 ETH降至3 ETH，后又降至2 ETH。这些调整并非随意为之，而是基于网络安全性和通胀率的综合考虑。Mike强调，早期较高的区块奖励主要是为了激励矿工参与，随着网络价值提升，可以逐步降低发行量。

2. EIP1559机制的引入开始销毁部分交易费用。这一创新性机制在加密货币领域开创先河，通过销毁基础费用来平衡通胀压力。同时，它还优化了费用市场，使交易定价更加透明和可预测。Mike指出，这一机制的设计初衷是让ETH持有者能够从网络使用中受益。

3.从工作量证明(PoW)转向权益证明(PoS)，使以太坊的能源消耗降低了99.98%。这不仅是共识机制的改变，更是对ETH经济模型的根本性重构。Mike特别指出，降低能源消耗并不会影响网络安全性，因为PoS的安全性来自于经济激励而非硬件投入。

合并后的两个重要升级进一步完善了ETH的经济模型：

Capella升级带来了质押提款机制，这给了投资者更大的灵活性。正如Mike所说："提款机制的激活让更多人愿意参与质押，因为他们知道资产不会被永久锁定。"质押率因此从15%快速上升至25%。更重要的是，这一机制的激活展示了以太坊在重大升级中保持稳定性的能力，增强了市场信心。

Dencun升级则通过引入blob空间为二层链扩容提供了更经济的数据发布方案。这次升级使二层链的交易成本降低了约100倍，虽然可能减少ETH的销毁量，但从长期来看有利于生态发展。Mike特别强调，这种取舍反映了以太坊优先考虑用户体验和生态发展，而非短期的代币经济学指标。

2. 质押机制与货币政策的平衡

当前以太坊约28%的ETH用于质押，这一比例远低于Solana(68%)等其他PoS公链。Mike认为这种相对较低的质押率实际上有其合理性和积极意义：

历史成因：ETH在转型PoS之前就已在DeFi、NFT等场景建立了广泛应用。许多用户习惯于将ETH用于交易和投资，而非质押获取收益。这种多样化的使用场景实际上增强了ETH的货币属性。Mike指出，过于集中的质押可能反而不利于生态的健康发展。

准入门槛：单独运行验证者需要32 ETH的最低质押量，这对大多数用户来说门槛不低。虽然有质押池可以降低门槛，但也带来了额外的中心化风险。Mike表示，这个门槛设置是经过深思熟虑的，目的是确保验证者有足够的经济激励维护网络安全。

机会成本考量：当前质押年化收益率约为3%，而DeFi等场景可能提供更高收益。在高利率环境下，质押收益的吸引力相对较低。不过，Mike预计随着宏观环境变化和质押ETF的推出，质押率可能会快速提升。

质押衍生品的影响：最近备受关注的再质押项目虽然提供了更高收益，但Mike对此持谨慎态度。他认为再质押虽然创新，但其真正的价值和风险还需要市场检验。

Mike特别强调，避免过高的质押率对维持ETH的货币属性至关重要：

-过高的质押率可能导致大部分ETH被锁定，影响市场流动性

-避免流动性过度集中在质押衍生品，维持原生ETH的核心地位

-防止单一质押服务提供商占据主导地位，保持系统的去中心化

-确保足够的流动性用于DeFi等创新应用场景

3. 双重供应调节机制的意义

以太坊通过发行和销毁形成了独特的双重供应调节机制，这种设计展现了其在货币政策上的创新思维：

发行端通过质押奖励维持网络安全。当前以太坊每年通胀率约为3%，这些新发行的ETH用于奖励质押者维护网络安全。Mike指出："这就像城市预算，我们必须支付一定成本来确保网络正常运行。"与比特币相比，这种机制更具可持续性，因为即使在区块奖励接近于零时，网络仍然可以通过质押奖励维持安全性。

销毁端则通过基础费用销毁机制吸收过剩需求。在网络拥堵时期，更多ETH会被销毁，可能出现通缩。blob费用的引入增加了新的销毁渠道。Mike强调，这种机制不仅平衡了供需，还为ETH持有者提供了分享网络价值增长的途径。

动态平衡：这种双重机制较比特币的固定供应更具灵活性。Mike认为这有助于应对不同的市场周期："在经济繁荣时期，高额手续费带来更多销毁；在低迷时期，较低的发行量也能维持网络安全。"这种自适应性使以太坊能够更好地应对市场波动。

长期可持续性：与比特币在2140年后完全依赖交易费用不同，以太坊的双重机制提供了更可持续的经济模型。Mike指出，这种设计避免了"费用悬崖"问题，即区块奖励消失后网络安全性可能面临的挑战。

关于"超声波货币"(ultrasound money)的说法，Mike持谨慎态度。他认为ETH的价值主张不应过分依赖通缩预期，而应关注其作为去中心化、无需许可的货币资产的根本属性。这种务实的态度也反映在以太坊的经济政策设计中。

4. 未来发展方向

在讨论以太坊的未来发展时，Mike特别强调了以下几个关键方向：

1. 以rollup为中心的扩容路线不仅提升了网络性能，更扩展了ETH的货币属性：

-作为结算层的ETH保持了其价值储存功能

- Layer 2生态的发展扩大了ETH的使用场景

-保持去中心化的同时实现可扩展性

2. Proto-danksharding的实施将显著降低二层链的数据发布成本：

- blob空间为Layer 2提供了经济的数据可用性解决方案

-新的费用机制确保网络资源的有效分配

-为未来完整分片做好铺垫

3. 创新与安全的平衡：

-谨慎评估新特性对网络安全的影响

-保持技术创新与经济模型的协调

-确保升级不损害ETH的货币属性

最重要的是维持"无需许可"(permissionless)特性。正如Mike所强调："如果没有抗审查性和可信的去中心化，我们构建的东西实际上并没有与传统金融真正区分开来。即使资产被转移到二层链，用户仍然保持对资产的完全控制权。"

4. 生态系统发展：

-支持创新性金融应用的发展

-促进二层链生态的多样化

-维护原生ETH在生态中的核心地位

对于ETH是否会成为日常支付工具，Mike保持务实态度。他认为ETH的价格波动性在短期内难以改变，但这不影响其作为加密经济基础设施的价值。通过支持去中心化稳定币和其他金融创新，ETH可以在不直接用于日常支付的情况下，仍然发挥重要的货币功能。

5. 机构应用方面，它认为质押以太币ETF可能带来新的机构资金，但需要平衡机构参与和去中心化之间的关系，避免出现巨头持份过多而影响以太坊网络的中立性和开放性。

结语

通过这次深入对话，我们看到以太坊在保持技术创新的同时，也在谨慎平衡各方利益，努力构建一个兼具效率与去中心化的货币系统。从最初的PoW到现在的PoS，从单一一层链扩展到二层链生态，ETH的货币属性正在经历持续演进。

尽管ETH可能不会直接成为日常支付工具，但其作为抗审查、无需许可的数字货币的定位正在逐步深化。在加密货币市场不断发展的过程中，以太坊展现出的创新思维和务实态度，或许正是构建下一代金融系统所需要的。

通过合理的经济设计和持续的技术创新，以太坊正在证明一个去中心化的数字货币系统不仅是可能的，更是可持续的。这种平衡技术创新、经济激励和去中心化的努力，将继续指引以太坊的未来发展方向。